毛利率下降和期间费用率上升导致业绩下滑。受金融危机持续的影响,建筑陶瓷市场不景气,造成需求增加困难。市场的价格竞争加剧导致产品价格下降,公司盈利能力受到影响。2009年1-9月份毛利率为27.9%,同比下降7.1个百分点。同时,期间费用率28.9%,同比提升1.1个百分点。主要原因是财务费用率的提升,1-9月财务费用率为1.9%,同比增长1.5个百分点。
上年同期人民币升值幅度较大、利率同比下降及银行贷款减少以及募集资金专户存款减少是造成财务费用率下降的原因。
公司短期偿债能力略降。截止2009年9月公司资产负债率为42.26%,较年初下降2.31个百分点。流动比率为0.95,较年初下降0.21。显示出公司流动资产的增加低于流动负债的增加,这和公司新线投产和市场需求下降有关。
第三季度业绩继续反弹。公司继第二季度的营业利润转负为正后,第三季度继续向上,2009年7-9月份实现营业利润为909元,同比下降幅度为29.32%,较第二季度同比下降74.03%,环比回升44.71个百分点。这也显示出市场需求开始回升的迹象。
江西斯米克3条生产线年底待投产。公司子公司江西斯米克有2条生产线和1条生产线分别在2009年4月和8月分别投产。
另外3条生产线也已调试完成,一旦燃气供应正常即可投产。
公司燃气来源是港华燃气公司供应的煤层气和自制煤气项目的煤气发生炉。目前燃气完全能够满足已投产的3条生产线和1条试验线的正常生产,预计年底公司陆续完成4台煤气发生炉后,将保证江西斯米克另外3条生产线和1条实验线将正常生产。
盈利预测与评级。预计公司2009年和2010年的每股收益为0.06元和0.14元,以上一交易日收盘价10.31元计算,公司对应动态pe为172倍和74倍,基于公司业绩处于反弹期和江西斯米克的新建生产线的陆续投产,维持公司“中性”评级。以后根据公司情况及时调整评级。
